迪安診斷 300244 醫藥生物
研究機構：東方證券 分析師：莊琰，李淑花
撰寫日期：2012-02-07
連鎖獨立醫學實驗室(ICL)在檢驗成本、速度和服務上均具有明顯的專業化優勢。標準化、規范化的獨立醫學實驗室的發展有助于幫助公立醫院提高效率，幫助民營醫院和社區醫院開拓業務，降低成本。我們認為其發展契合我國醫改的大方向，同樣也符合國際發展趨勢；雖然短期行業的增速仍會受到地方政策的影響，但其前景值得期待。
獨立醫學實驗室具有成本和專業優勢。我們認為獨立醫學實驗室(ICL)在檢驗成本、效率和服務上均具有明顯的專業化優勢。這些優勢主要建立在較大的樣本處理量、豐富的檢驗項目、試劑采購的議價能力以及覆蓋面廣的物流配送體系等諸多方面。從國際上看，美、日的獨立醫學實驗室占醫學檢測市場份額均超過30%，而在我國該比例尚不到1%，成長空間較大。
目前的醫改有利于獨立醫學實驗室的發展。從國家十二五的醫改方向來看，控制醫療費用無序增長仍然是重要目標，而引導公立醫院合理用藥，加強基層醫療機構建設，引入市場競爭也已經成為了重要的政策手段；鼓勵民營資本進入醫療服務市場的細則也在不斷推行。我們認為ICL的特點契合我國醫改的需求，符合政策指引的大方向，第三方診斷行業或已具備快速發展的政策契機。
公司是行業先行者之一，品牌和規模效應預期將助力公司成長。迪安診斷是我國連鎖ICL企業的先行者之一，其在營銷，技術和管理體系上均有特點。
目前公司在長三角市場的占有率已經超過了30%，并且借助資本平臺不斷向其他區域擴張。我們認為借助公司上市后的資本優勢和品牌效應，公司在內生和外延式增長兩方面均有機會受益于行業的成長。
盈利預測:我們預測公司2011-2013年的業績分別為0.84，1.14，和1.54元，雖然與醫藥行業整體相比，公司短期估值水平仍相對較高；但與醫療服務其他公司相比PE水平相當，考慮到醫療服務企業歷史市盈率中樞在38倍以上，而醫療服務行業整體趨勢未變，因此我們認為給予公司2012年38倍PE的估值較為合理，對應目標價43.32元，其行業的前景值得期待。首次給予公司增持的投資評級。
風險因素:羅氏合作占比較大、檢驗項目價格調整等政策風險、競爭加劇、市場開拓不利、人才瓶頸。
